近期，受到光伏需求带动， 光伏级三氯氢硅价格上涨至 2.8-3 万元/吨，EVA 光伏料价格上涨到 3.0-3.1 万 元/吨，纯碱价格上涨至 2900-3000 元/吨。

【三氯氢硅】近期光伏级三氯氢硅价 格上涨至 2.8-3.0 万元/吨，较年初价格上涨超过 1 万元/吨。三氯氢硅下游约 60%用于生产多晶硅，40%用于生产硅烷偶联剂，其中光伏级三氯氢硅生产难度较 大，可外售光伏级产能只有 16.5 万吨，在建产能只有约 3.5 万吨。我们按照 2020- 2022 年光伏 125GW、170GW、230GW 装机量，1:1.2 容配比计算，对应多晶硅需求 在 45 万吨、61 万吨、83 万吨，对应光伏级三氯氢硅需求在 23 万吨、31 万吨、 42 万吨，复合年化增速 40%。

我们认为今明两年三氯氢硅供需非常紧张，产品价 格有望上涨至 3.5 万元以上，由于原材料工业硅价格持续下行，目前行业成本大 概 0.6 万元/吨，光伏级产品税前盈利超过 2 万元/吨。

【EVA】EVA 市场持续回暖。

目前华东地区国产发泡料价格约 2.6-2.7 万元/吨，线缆料价格约 2.85-2.9 万元 /吨，光伏料价格约 3.0-3.1 万元/吨，今年以来上涨幅度接近 1 万元/吨，卓创 资讯测算，光伏料目前行业税前毛利约 1.6 万元/吨，单吨净利润在 1 万元吨以 上。目前国内 EVA 产能合计 187 万吨，22 年 Q4 以前无新增产能投放，预计 2022 年产量约 146 万吨，表观消费量 260 万吨左右，全年供需紧平衡，但光伏料仍有 10 万吨以上供需缺口，且 Q3-Q4 随着光伏装机环比提升，光伏料需求仍将处于 大幅短缺状态，持续看好下半年 EVA 行业景气度。

【纯碱】近期受到光伏玻璃需 求带动，国内纯碱价格明显上涨，目前华北地区重碱价格约 2950-3050 元/吨， 卓创资讯测算目前华东联碱厂家毛利超过 1900 元/吨，华北氨碱法厂家毛利超 过 850 元/吨。受益于光伏景气度的提升，光伏玻璃需求占比 2022 年有望提升 10%以上，随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率的提高，我们测算 2022 年按照全球光伏装机 220GW 考虑，对于纯碱需求为 358 万吨，较 2021 年新 增需求可达接近 90 万吨。

纯碱：价格持续上行，继续重点推荐纯碱相关标的。

浮法玻璃旺季预期 及地产政策托底下，玻璃盈利有望改善。

纯碱下游需求领域中平板玻璃占比 45%， 光伏玻璃占比 8%。稳增长宏观政策以及疫情缓和下，房地产竣工及销售端有望 逐渐回暖，玻璃行业盈利得以修复，进而稳定上游纯碱需求，目前浮法玻璃日熔 量 174925 吨，环比上周增加 1200 吨。光伏玻璃、碳酸锂投产持续拉动纯碱需 求。随着下游光伏装机量提升，光伏玻璃将迎来集中点火，据百川数据，2022 年 以来光伏玻璃产线点火新增日熔量达到 1.4 万吨，可拉动约 100 万吨重碱需求， 目前光伏玻璃库存持续下降，周度日熔量 56210 吨，后续新产线投放将持续拉动 纯碱需求。国内纯碱出口需求同比大幅增加。国外煤炭、天然气价格大幅上涨， 推升纯碱生产成本，国内纯碱出口量增长明显。2022 年 4 月，我国纯碱出口量 约 15.2 万吨，同比增长 82.6％，预计全年纯碱出口量同比增加约 100 万吨，需 求拉动约 3.8%。

纯碱逐渐进入检修期，行业库存快速下降。从 6 月开始纯碱行 业检修逐渐增多，供应端逐渐收缩，行业库存快速去化，目前纯碱行业库存 1-3 天，处于历史低位，目前重质纯碱市场价 3000 元/吨，轻质纯碱价格 2900 元/ 吨，较 6 月初上涨 50-100 元，较年初上涨 24%，现货价格我们看到这轮旺季有 望达到 3500-3600 元/吨。建议：推荐双环科技（110 万吨，联碱法）、山东海化 （280 万吨）、和邦生物（110 万吨，联碱法）、华昌化工（70 万吨，联碱法）、三 友化工（286 万吨）、中盐化工（314 万吨）、远兴能源（147 万吨，天然碱）。我 们预计和邦生物等公司二季度年化 PE 仅 5-6 倍，受益于纯碱景气提升，价格上 涨弹性大，重点推荐。